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在多重利好因素的推動下，A股、港股一改頹勢，3月16日、17日連續(xù)兩日大幅反彈。北向資金也終結(jié)連續(xù)八日的凈流出，3月17日凈流入超50億元。

當(dāng)下，外資對于中國市場的觀點(diǎn)是怎樣的？多家外資機(jī)構(gòu)表示，海外資金并未像市場傳言的撤出A股市場，反而逐步增持、超配中國市場。當(dāng)前A股市場已經(jīng)具備吸引力，觀察到一些積極的政策信號，未來可以更樂觀一些。

摩根大通：大型新興市場基金在逐步增持中國資產(chǎn)

近期，摩根大通關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)板塊（歸屬于“通信服務(wù)”）的態(tài)度引發(fā)各界關(guān)注。

摩根大通亞洲及中國股票首席策略師劉鳴鏑表示，從2021年10月開始，摩根大通在中國股票模擬倉中對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)就持“低配”的觀點(diǎn)，“這主要是出于監(jiān)管的考量，中國監(jiān)管的細(xì)致度、嚴(yán)謹(jǐn)度都在不斷快速進(jìn)步，因此我們不認(rèn)為中國對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的監(jiān)管會在2022年放松。”

一個行業(yè)從無到有，從小到大，大到觸發(fā)監(jiān)管，監(jiān)管后進(jìn)入穩(wěn)態(tài)是具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，規(guī)模效應(yīng)行業(yè)的一般性的規(guī)律。但她表示，這與摩根大通對A股和港股整體給出“超配”評級并不矛盾。

摩根大通股票策略把行業(yè)劃分為幾大類：老巨人（比如地產(chǎn)）、新巨人（比如綠色經(jīng)濟(jì)及數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)賽道的佼佼者）、受監(jiān)管的巨人（比如互聯(lián)網(wǎng)）。所以在某些行業(yè)成熟穩(wěn)態(tài)后，新的成長行業(yè)又會脫穎而出。目前在模擬倉中維持超配A股和港股，估值與歷史均值比較低估，業(yè)績和成長的信號相當(dāng)明確。

超配的板塊（overweight）：IT，工業(yè)，材料，能源，可選消費(fèi)（業(yè)績增長明確）；標(biāo)配的板塊（neutral）：金融和地產(chǎn)（行業(yè)整合已經(jīng)在進(jìn)行中）；低配的板塊（underweight）：通信服務(wù)，醫(yī)療衛(wèi)生（估值偏貴）。

“就摩根大通通過第三方數(shù)據(jù)跟蹤的58只全球大型新興市場基金來看，截至2022年1月底，低配中國的基金占比降為17%，2021年四季度占比為37-45%左右，這顯示著大型新興市場基金在逐步增持中國資產(chǎn)。”劉鳴鏑表示。

根據(jù)摩根大通跟蹤的第三方全球基金及買方機(jī)構(gòu)資金流動數(shù)據(jù)顯示，在截至3月4日的前五周內(nèi)（包含2月），被動型基金進(jìn)入香港和內(nèi)地股票市場的資金流入為23億美元，同期的主動型基金資金流入為1400萬美元。在2月28日到3月4日的一周間，被動型基金資金呈凈流入，主動型基金呈凈流出。此后，主動型基金在三月第二、第三周繼續(xù)呈資金凈流出的態(tài)勢。已發(fā)生的地緣風(fēng)險觸發(fā)了對潛在地緣風(fēng)險的擔(dān)憂，顯然引發(fā)了資金流出。盡管如此，同期被動型基金保持資金凈流入的態(tài)勢。

關(guān)于中國股市的反彈是否持續(xù)，劉鳴鏑表示國際投資者考慮的主要因素點(diǎn)：包括國際地緣沖突及中美關(guān)系；內(nèi)地奧密克戎疫情的態(tài)勢及兼顧經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的安排；宏觀經(jīng)濟(jì)增長、業(yè)績增長的趨勢；行業(yè)監(jiān)管的趨勢。

“中國市場是摩根大通在2021年底發(fā)表的一系列2022策略展望中最為看好的市場。包括全球大類資產(chǎn)配置建議及新興市場股市展望。”劉鳴鏑強(qiáng)調(diào)。

高盛：超配中國市場

高盛的報告顯示，基于良好的增長預(yù)目標(biāo)、寬松的政策、極低的估值以及較低的投資者頭寸，目前仍保持“超配中國市場”。

高盛表示，目前中國市場超賣，MSCI中國的公允市盈率應(yīng)該是12.5倍，而不是目前的9.9倍，目前是6年來的最低點(diǎn)。

報告指出，MSCI中國的股票風(fēng)險溢價（ERP）為9.5%，比長期均值高出0.9個標(biāo)準(zhǔn)差，接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴發(fā)、2018年底和2015年A股市場拋售期間的高點(diǎn)。“ERP的升高反映了投資者的廣泛擔(dān)憂，例如地緣政治風(fēng)險的溢出效應(yīng)，中概股退市風(fēng)險，以及中國資產(chǎn)的可投資性。”。

高盛將MSCI中國指數(shù)12個月的遠(yuǎn)期市盈率從14.5倍下調(diào)至12倍，但就具體點(diǎn)位而言，仍意味著存在27%的上行潛力。該機(jī)構(gòu)看好的板塊包括：受到中國政策支持的主題，例如新基建、社會公平主題，采取回購的個股，以及一些估值處于深度折價的板塊。

摩根士丹利：保持標(biāo)配中國股

摩根士丹利表示，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議的發(fā)聲提及了市場最為關(guān)切的問題，這是積極的跡象。

“我們積極看待這些聲明，并注意到恒生指數(shù)已大幅反彈至我們的悲觀情景假設(shè)下的目標(biāo)位19500點(diǎn)上方，A股亦上漲。指數(shù)回歸到我們的基本情景假設(shè)下的目標(biāo)位，仍將是一條漫長的道路，但路徑已經(jīng)比以往更為清晰。”摩根士丹利中國股票策略師王瀅指出。

該機(jī)構(gòu)目前保持標(biāo)配中國股市，并認(rèn)為如果出現(xiàn)以下的進(jìn)一步趨勢，反彈可能會更為持續(xù)。

一是新冠政策的調(diào)整；二是若全球地緣政治緊張局勢改善，這將有助于中國的ERP（股票風(fēng)險溢價）下降；三是房地產(chǎn)市場更趨于穩(wěn)定；四是不同政府職能之間在政策執(zhí)行方面更加協(xié)調(diào)；五是重振離岸IPO市場，重建投資者對不斷增長、高質(zhì)量、可投資的離岸股票市場的信心。

瑞銀證券：觀察到積極的政策信號

3月16日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，傳遞重要信息，提振市場情緒。在瑞銀看來，上述政策信號的具體落實(shí)情況將主導(dǎo)短期內(nèi)市場走勢和外資的交易行為。哪些正面因素的出現(xiàn)有望進(jìn)一步緩解海外投資者的擔(dān)憂？

瑞銀認(rèn)為，若中美雙方監(jiān)管能在跨境審計(jì)監(jiān)管上達(dá)成合作協(xié)議，外資撤離中概股的趨勢有望出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)；若對互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥等行業(yè)的監(jiān)管出現(xiàn)明顯放松，或相關(guān)監(jiān)管部門明確其監(jiān)管的邊界甚至積極出臺對市場有利的政策，股市的風(fēng)險溢價將隨著不確定性的消除而明顯降低；推出更強(qiáng)有力的貨幣政策放松，包括進(jìn)一步的降準(zhǔn)降息，以及增強(qiáng)對房地產(chǎn)行業(yè)的托底力度將幫助投資者確認(rèn)決策層對放松宏觀政策以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的決心。

“總體而言，我們已經(jīng)觀察到了積極的政策信號，而配套政策的進(jìn)一步落地有望吸引海外投資者重回A股市場。”瑞銀指出。

安聯(lián)投資：中國股市將迎來更加有利的環(huán)境

安聯(lián)投資認(rèn)為，中國財(cái)政和貨幣政策現(xiàn)已轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，“中國已采取了加大政府支出的措施，并且政府也一再強(qiáng)調(diào)今年保持穩(wěn)定的重要性。”

股市政策環(huán)境趨于有利，但相關(guān)風(fēng)險因素也值得關(guān)注。例如疫情可能會對經(jīng)濟(jì)造成的不確定性。

安聯(lián)投資指出，為了抓住政府放松貨幣政策和加大財(cái)政支持力度帶來的好處，投資者或許可以考慮調(diào)整對中國股市的配置，轉(zhuǎn)向有望受益的股市和行業(yè)。在A股市場，財(cái)富管理有望從家庭財(cái)富增加和金融投資需求增長所帶來的投資機(jī)遇中受益。追求健康生活和新技術(shù)的長期趨勢中也有投資機(jī)會，新技術(shù)包括增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)以及半導(dǎo)體供應(yīng)鏈。

考慮到中國金融環(huán)境或趨于寬松，而且估值有所下降，安聯(lián)投資認(rèn)為，2022年中國股市將迎來更加有利的環(huán)境。