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在多重利好因素的推動下，A股、港股一改頹勢，3月16日、17日連續兩日大幅反彈。北向資金也終結連續八日的凈流出，3月17日凈流入超50億元。

當下，外資對于中國市場的觀點是怎樣的？多家外資機構表示，海外資金并未像市場傳言的撤出A股市場，反而逐步增持、超配中國市場。當前A股市場已經具備吸引力，觀察到一些積極的政策信號，未來可以更樂觀一些。

摩根大通：大型新興市場基金在逐步增持中國資產

近期，摩根大通關于互聯網板塊（歸屬于“通信服務”）的態度引發各界關注。

摩根大通亞洲及中國股票首席策略師劉鳴鏑表示，從2021年10月開始，摩根大通在中國股票模擬倉中對互聯網行業就持“低配”的觀點，“這主要是出于監管的考量，中國監管的細致度、嚴謹度都在不斷快速進步，因此我們不認為中國對互聯網行業的監管會在2022年放松?！?/p>

一個行業從無到有，從小到大，大到觸發監管，監管后進入穩態是具有網絡效應，規模效應行業的一般性的規律。但她表示，這與摩根大通對A股和港股整體給出“超配”評級并不矛盾。

摩根大通股票策略把行業劃分為幾大類：老巨人（比如地產）、新巨人（比如綠色經濟及數字經濟生態賽道的佼佼者）、受監管的巨人（比如互聯網）。所以在某些行業成熟穩態后，新的成長行業又會脫穎而出。目前在模擬倉中維持超配A股和港股，估值與歷史均值比較低估，業績和成長的信號相當明確。

超配的板塊（overweight）：IT，工業，材料，能源，可選消費（業績增長明確）；標配的板塊（neutral）：金融和地產（行業整合已經在進行中）；低配的板塊（underweight）：通信服務，醫療衛生（估值偏貴）。

“就摩根大通通過第三方數據跟蹤的58只全球大型新興市場基金來看，截至2022年1月底，低配中國的基金占比降為17%，2021年四季度占比為37-45%左右，這顯示著大型新興市場基金在逐步增持中國資產?！眲ⅧQ鏑表示。

根據摩根大通跟蹤的第三方全球基金及買方機構資金流動數據顯示，在截至3月4日的前五周內（包含2月），被動型基金進入香港和內地股票市場的資金流入為23億美元，同期的主動型基金資金流入為1400萬美元。在2月28日到3月4日的一周間，被動型基金資金呈凈流入，主動型基金呈凈流出。此后，主動型基金在三月第二、第三周繼續呈資金凈流出的態勢。已發生的地緣風險觸發了對潛在地緣風險的擔憂，顯然引發了資金流出。盡管如此，同期被動型基金保持資金凈流入的態勢。

關于中國股市的反彈是否持續，劉鳴鏑表示國際投資者考慮的主要因素點：包括國際地緣沖突及中美關系；內地奧密克戎疫情的態勢及兼顧經濟穩定運轉的安排；宏觀經濟增長、業績增長的趨勢；行業監管的趨勢。

“中國市場是摩根大通在2021年底發表的一系列2022策略展望中最為看好的市場。包括全球大類資產配置建議及新興市場股市展望?！眲ⅧQ鏑強調。

高盛：超配中國市場

高盛的報告顯示，基于良好的增長預目標、寬松的政策、極低的估值以及較低的投資者頭寸，目前仍保持“超配中國市場”。

高盛表示，目前中國市場超賣，MSCI中國的公允市盈率應該是12.5倍，而不是目前的9.9倍，目前是6年來的最低點。

報告指出，MSCI中國的股票風險溢價（ERP）為9.5%，比長期均值高出0.9個標準差，接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴發、2018年底和2015年A股市場拋售期間的高點。“ERP的升高反映了投資者的廣泛擔憂，例如地緣政治風險的溢出效應，中概股退市風險，以及中國資產的可投資性?！薄?/p>

高盛將MSCI中國指數12個月的遠期市盈率從14.5倍下調至12倍，但就具體點位而言，仍意味著存在27%的上行潛力。該機構看好的板塊包括：受到中國政策支持的主題，例如新基建、社會公平主題，采取回購的個股，以及一些估值處于深度折價的板塊。

摩根士丹利：保持標配中國股

摩根士丹利表示，國務院金融穩定發展委員會會議的發聲提及了市場最為關切的問題，這是積極的跡象。

“我們積極看待這些聲明，并注意到恒生指數已大幅反彈至我們的悲觀情景假設下的目標位19500點上方，A股亦上漲。指數回歸到我們的基本情景假設下的目標位，仍將是一條漫長的道路，但路徑已經比以往更為清晰?！蹦Ω康だ袊善辈呗詭熗鯙]指出。

該機構目前保持標配中國股市，并認為如果出現以下的進一步趨勢，反彈可能會更為持續。

一是新冠政策的調整；二是若全球地緣政治緊張局勢改善，這將有助于中國的ERP（股票風險溢價）下降；三是房地產市場更趨于穩定；四是不同政府職能之間在政策執行方面更加協調；五是重振離岸IPO市場，重建投資者對不斷增長、高質量、可投資的離岸股票市場的信心。

瑞銀證券：觀察到積極的政策信號

3月16日國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，傳遞重要信息，提振市場情緒。在瑞銀看來，上述政策信號的具體落實情況將主導短期內市場走勢和外資的交易行為。哪些正面因素的出現有望進一步緩解海外投資者的擔憂？

瑞銀認為，若中美雙方監管能在跨境審計監管上達成合作協議，外資撤離中概股的趨勢有望出現逆轉；若對互聯網和醫藥等行業的監管出現明顯放松，或相關監管部門明確其監管的邊界甚至積極出臺對市場有利的政策，股市的風險溢價將隨著不確定性的消除而明顯降低；推出更強有力的貨幣政策放松，包括進一步的降準降息，以及增強對房地產行業的托底力度將幫助投資者確認決策層對放松宏觀政策以穩定經濟增長的決心。

“總體而言，我們已經觀察到了積極的政策信號，而配套政策的進一步落地有望吸引海外投資者重回A股市場。”瑞銀指出。

安聯投資：中國股市將迎來更加有利的環境

安聯投資認為，中國財政和貨幣政策現已轉向穩增長，“中國已采取了加大政府支出的措施，并且政府也一再強調今年保持穩定的重要性。”

股市政策環境趨于有利，但相關風險因素也值得關注。例如疫情可能會對經濟造成的不確定性。

安聯投資指出，為了抓住政府放松貨幣政策和加大財政支持力度帶來的好處，投資者或許可以考慮調整對中國股市的配置，轉向有望受益的股市和行業。在A股市場，財富管理有望從家庭財富增加和金融投資需求增長所帶來的投資機遇中受益。追求健康生活和新技術的長期趨勢中也有投資機會，新技術包括增強現實和虛擬現實技術以及半導體供應鏈。

考慮到中國金融環境或趨于寬松，而且估值有所下降，安聯投資認為，2022年中國股市將迎來更加有利的環境。