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央行儲戶調(diào)查報告折射怎樣的經(jīng)濟動向？

央行近日發(fā)布的《2022年三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》（以下簡稱“儲戶調(diào)查報告”）顯示，今年三季度，居民收入感受指數(shù)已由降轉(zhuǎn)升，同時就業(yè)預期指數(shù)亦有所回升。

在此基礎(chǔ)之下，選擇“更多儲蓄”的居民占比較上季度下降了0.3個百分點，這是自去年二季度以來首次出現(xiàn)下降。選擇“更多投資”的居民占比有所回升，亦是6個季度以來的首次回升。而在未來三個月準備增加的支出項目中，選擇“購房”的居民占比出現(xiàn)了5個季度以來首次回升。

“當前經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了回暖跡象。”有業(yè)內(nèi)人士認為，央行發(fā)布的三季度調(diào)查問卷的數(shù)據(jù)可以看出，市場的總體信心在不斷回暖，在疫情防控常態(tài)化之下，經(jīng)濟活動的難點和堵點不斷被疏通，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等行業(yè)已現(xiàn)復蘇，有效投資增長亦在加快。而相關(guān)“穩(wěn)增長”的一系列利好政策的效力仍在持續(xù)，預計未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的趨勢將得以延續(xù)。

收入感受指數(shù)由降轉(zhuǎn)升市場信心正在恢復

根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度居民收入感受指數(shù)為47.0%，比上季上升2.5個百分點。其中，12.2%的居民認為收入“增加”，比上季增加1.4個百分點，69.7%的居民認為收入“基本不變”，比上季增加2.2個百分點。同時，就業(yè)預期指數(shù)亦出現(xiàn)了回升，比上季上升0.8個百分點至45.3%。

這與央行發(fā)布的另一份《2022 年第三季度企業(yè)家問卷調(diào)查報告》趨勢保持一致。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為 26.9%，比上季上升0.4個百分點。

“企業(yè)對未來經(jīng)濟回暖的信心，對居民的收入感受和就業(yè)預期形成了一定的支撐。”光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華表示，當前汽車產(chǎn)業(yè)“供需兩旺”，可以帶動消費、制造業(yè)投資、出口等領(lǐng)域的增長；而服務(wù)行業(yè)尤其是餐飲業(yè)的復蘇則將帶動大量就業(yè)。

根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，三季度汽車行業(yè)供需兩旺。根據(jù)重點企業(yè)周報數(shù)據(jù)推算，2022年9月汽車銷量251.9萬輛，環(huán)比增長5.7%，同比增長21.3%。2022年9月汽車消費指數(shù)為92.1，高于上月，預期10月購車需求會有所增長。

另據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月份服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復。其中，住宿、餐飲、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。從市場預期看，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預期指數(shù)為57.6%。

此外，光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰預計，今年四季度基建、制造業(yè)等領(lǐng)域信用擴張確定性較強。同時，隨著房地產(chǎn)供給側(cè)和需求側(cè)支持政策進一步加碼，“保交樓”資金到位后有望加速施工進程，若基建與地產(chǎn)形成共振，將強化“寬信用”表現(xiàn)、推動“穩(wěn)增長”顯效。

19.1%的居民愿意更多投資市場對資本市場預期有所回暖

三季度“儲戶調(diào)查報告”顯示，居民的投資意愿有所上升。選擇“更多儲蓄”的居民占比依然最高為58.1%，但較上季度出現(xiàn)了0.3個半分點的下降。這是自去年二季度以來的首次下降。與此同時，選擇“更多投資”的居民占比則上升1.2個百分點至19.1%，亦是自去年二季度以來的首次上升。

“儲戶儲蓄意愿略有下降，與銀行存款利率下降有關(guān)，也與對市場回暖信心復蘇有關(guān)。”周茂華表示，今年以來銀行存款利率進入下行通道，存款收益已經(jīng)處于較低水平。但從總體來看，資本市場將在四季度或迎來上行行情，因此選擇更多投資的居民占比小幅增長亦在情理之中。

在周茂華看來，當前市場對資本市場的前景更偏向樂觀的原因有三，一是市場信心回暖，經(jīng)濟復蘇將帶動企業(yè)發(fā)展；二是預計今年四季度的流動性環(huán)境相對友好；三是經(jīng)過二季度的深度調(diào)整，不少板塊處于低估值狀態(tài)。

中國銀行研究院副院長周景彤認為，疫情防控政策正在持續(xù)優(yōu)化，預計未來疫情對經(jīng)濟活動的影響將不斷減小，同時經(jīng)濟發(fā)展的不確定性或?qū)⒃谒募径扔兴档停?jīng)濟運行很可能將走上正軌，這些將對資本市場形成利好。

此外，匯華理財相關(guān)人士向新京報貝殼財經(jīng)記者表示，當前投資者普遍持謹慎觀望態(tài)度。但以滬深300指數(shù)為例，股債相對比價指標已處于過去5年的97.7%分位，股票的賠率處于歷史高位。“未來疫情防控政策優(yōu)化，或者房地產(chǎn)限購限售、改善性需求政策的積極變化都將扭轉(zhuǎn)當前過于悲觀的市場預期和股價趨勢。”

四季度購房意愿將上升？一系列“穩(wěn)樓市”的政策目標是穩(wěn)定樓市

央行三季度儲戶調(diào)查報告數(shù)據(jù)顯示，選擇在未來三個月準備購房的居民占比較上季度略上升0.2個百分點至17.1%，這是今年以來購房意愿的首次回升。

“樓市銷售仍然相對低迷，但已出現(xiàn)了積極跡象。”周茂華表示，由于市場對未來宏觀環(huán)境發(fā)展預期有所好轉(zhuǎn)，三季度以來“穩(wěn)樓市”的政策不斷加碼，問題樓盤的處置進程亦有所加快，市場對樓市發(fā)展信心已略有恢復。

今年以來，樓市銷量不佳，一直處于相對低迷的狀態(tài)。傳統(tǒng)“金九銀十”的銷售旺季已成過去。而三季度以來，各部門、各地區(qū)均加碼了“穩(wěn)樓市”的相關(guān)政策。據(jù)中原地產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年截至9月，年內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)超過835次，而2021年同期僅有482次，同比上漲接近73%。其中，9月單月超過135次，刷新了歷史紀錄。

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，當前部分城市成交量依然明顯地出現(xiàn)了同比下調(diào)的現(xiàn)象，一二線城市市場繼續(xù)維持相對低迷的表現(xiàn)。但隨著各種寬松政策的出現(xiàn)，市場整體出現(xiàn)了逐漸企穩(wěn)的跡象，從趨勢看，隨著更多維穩(wěn)樓市政策的出臺，市場有望在年末逐漸出現(xiàn)單月同比持平的趨勢。

植信投資研究院首席經(jīng)濟學家連平亦預計，四季度房地產(chǎn)政策仍將維持相對寬松的基調(diào)，房企可能獲得更多融資支持推進“保交樓”。重點城市可能率先企穩(wěn)回升，銷售及房價有望迎來年內(nèi)拐點，土地市場在局部地區(qū)將逐步修復，房地產(chǎn)投資跌幅將小幅收斂。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬指出，由于對房價預期偏弱，“未來3個月預計增加購房支出”的比例僅為17.1%，較上季度增加0.2個百分點，為2016年四季度以來的次低水平。雖然8月22日5年期LPR再度下調(diào)15個基點，地方政府也出臺了一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策，但居民部門對于房地產(chǎn)的信心仍然偏弱，預計地產(chǎn)復蘇仍將任重道遠。

不過，周景彤認為，一系列“穩(wěn)樓市”的政策目標是穩(wěn)定樓市，讓樓市回歸正常狀態(tài)。當前我國樓市發(fā)展的底層邏輯已經(jīng)發(fā)生改變，高負債、高杠桿、高流轉(zhuǎn)的發(fā)展模式已無法持續(xù)，受政策導向改變、人口老齡化加快、外資流入減少以及市場預期變化等因素影響，預計我國樓市發(fā)展大概率很難恢復到過去高速增長的時代。

此外，央行數(shù)據(jù)顯示， 56.6%的居民預期房價在四季度將“基本不變”，較上季度增加2.0個百分點；同時有16.3%的居民預期房價將有所下降，較上季度上升0.3個百分點，但漲幅較上季度的1.6個百分點有所下降。